カナダ銀行年内は金利据え置きか？

カナダ銀行は、金融政策の動きに多くの波風が立った1年を、金利を据え置いたままで締めくくると予想されています。カナダ銀行は7月から政策金利を5％で据え置いており、インフレが下がらない場合には追加の利上げの可能性を示唆していますが、過去1か月間で追加の金融政策の引き締めの可能性は低くなったようです。

カナダ銀行のティフ・マクレム総裁は、11月のスピーチで「金利はおそらく十分に制約的である可能性がある」と述べ、経済の余剰需要は「なくなった」と述べ、これまでで最も金利がピークに達したことを明確にしました。

しかし、ベイストリートのアナリストたちは、マクレム総裁と彼のチームが水曜日の声明のみの金利発表で明らかにより鳩派のトーンを取ることは期待されていません。カナダ銀行は金利引き上げの可能性について厳格な姿勢を続ける動機があり、10月のピークから大幅に後退した債券利回りのさらなる低下や住宅市場の回復を防ぐためです。

春には、カナダ銀行が金融政策の引き締めを終えたと示唆した後、住宅価格が急騰しました。しかし、経済成長が予想を上回り、インフレが高止まりした後、6月と7月に金利を2回引き上げることになりました。

「金利引き上げの脅威は、すでにシステム内に存在する引き締めの経済への影響を最大化するのに役立ち、使命達成の旗を早すぎる段階で掲げることは、短期的なインフレ期待の進展が停滞するリスクを伴います。これは不快に高いままの短期インフレ期待を抑制するよりも、望ましい結果です」と、トロント・ドミニオン銀行のアンドリュー・ケルビン率いる金利戦略家のチームはクライアントへのメモで述べています。

消費者物価指数（CPI）の年率は10月に3.1％に下落し、カナダ銀行のインフレ制御範囲の上限をわずかに上回る水準となりました。カナダ銀行は公式にCPIインフレ率を2％を目標としています。

金利スワップ市場、つまり金融政策に関する市場の期待を捉える市場は、現在、カナダ銀行が来年3月に金利引き下げを始める可能性を60％以上と評価しています。ただし、一部の経済学者は、トレーダーたちが進みすぎており、カナダ銀行は来年の中ごろから金利引き下げを始める可能性が高いと考えています。

ロイヤル・バンク・オブ・カナダのカナダ金利戦略部長であるサイモン・ディーリーは、「一部のコアインフレが持続的に下落傾向を示していますが、高い確信度を持つにはまだ早すぎる」とクライアントへのメモで述べ、「最初の引き下げが2024年第3四半期に行われる確率は60％だ」と述べました。

カナダ銀行は現在、金融政策を停滞させています。高金利は家計や企業がお金を借りることや債務のサービスを行うことをより高価にし、商品やサービスへの需要を減少させ、消費者物価への上昇圧力を軽減させます。つまり、カナダ銀行は故意に経済の成長を遅らせ、インフレを抑制しようとしています。

最近のデータは、これが機能していることを示唆しています。カナダの国内総生産（GDP）は第3四半期に年率1.1％のペースで縮小し、統計カナダは木曜日に発表しました。経済成長は期待を下回っており、インフレは夏に高まった後、再び正しい方向に動いています。

金曜日には、11月にカナダが約25,000の仕事を追加したと統計カナダは述べました。これはベイストリートの予想よりわずかに高いものでしたが、人口増加よりも仕事の増加が遅かったため、失業率が0.1ポイント上昇して5.8％となりました。

これらのデータをまとめると、カナダ経済は潜在的な水準を大きく下回る鈍いペースで成長しており、完全な景気後退を回避しています。これはカナダ銀行にとって好都合な状況であり、銀行は痛みを伴う経済の停滞を引き起こすつもりはないと一貫して述べています。

「経済はバランスに近づいており、インフレ率は2022年6月の8.1％から先月の3.1％に下落しました」とマクレム総裁は先月のスピーチで述べました。「今後数四半期は経済が弱いと予想しており、これはインフレに下方圧力をもたらす要因です。」

重要なのは、最も不安定な価格変動を排除する3か月間のコアインフレーションの指標が、今年の大部分で3.5％から4％の範囲にとどまった後、ついに下降トレンドに入ったことです。しかし、他のインフレ圧力の兆候は、銀行が望むよりも高い水準にあります。たとえば、平均時給は11月に年率4.8％で上昇しましたが、銀行はこれは価格安定とは互換性のないペースだと述べています。